Decisioni di investimento e capital budgeting

he analysis for the selection of corporate investment mark one of the most critical moments in the life of every business as it is about choices of durable use of available capital in projects relevant to the company and that, usually, will condition for the periods not short. In the financial perspective, the investments are written down to the financial needs they generate, the expected cash flows and the possible changes in the levels of risk business: ultimately, every investment interests for the positive contribution to the business value. Valuation errors in the analysis of investment projects can even be fatal for the company: in case of failure of a project, the resources used are not easily recoverable. The selection of corporate investment, concern the renewal or acquisition of new assets, industrial, commercial or administrative, must always be in accordance with criteria and models of financial evaluation. The financial plans of the company disclosed to the market have already established the coordinates within which the financial management must move (expected return proportional to the risks listed by the markets, planning horizon and capital deployment, asset structure and financial structure equilibria and financial maximum). In this framework, the capital budgeting leads to operational decisions (non-strategic) and aims for a rational use of capital that is or will be available as part of the expected results already weighted and risk premiums consistent. Despite the constraints seem stringent, the activity contributes to the creation of business value when, in the same conditions, you can not find a specific investment solution: particularly convenient for saving resources that can generate than other productive combinations; requiring minor uses of capital; allowing you to generate more fertile cash flows due to the higher quality or productivity; able to contain the risks of using more than other solutions; with times of obsolescence prolonged than alternative technologies. Shed light on those specific aspects relevant families of indicators: indicators of efficiency; indicators of economic viability; life indicators recovery of disbursements; risk indicators. Following each type of benefit, and the respective indicator, the list of preferred investments - those between comparable and therefore alternative - seems to be very clear; But sometimes the signs are conflicting and every investment has several reasons preferable. Thus proceeding, the operational practice includes, in fact, the use of alternative valuation techniques of investment: we need to realize the importance of each suggestion. Only the net present value (NPV) is consistent with the fundamental objective of the investment policies: the maximization of the value of the firm. Although the election rules for the selection of investment projects within the capital budgeting, in certain specific cases, the net present value is inapplicable to estimate the value of the investment opportunity. Think of the investment required by the search for new products. In many cases it is not possible to estimate the probability of success of the research, and you can only think in extremes: the search will fail, and the use of capital will yield; consequently, the investment must have a financial value. Or will fail: thus will yield not happened, and the investment has no value. It is, therefore, of cases that require investments characterized by total uncertainty in the outcome; For this reason, they consider only the extreme cases eligible rationally. In risky investments discussed on the degree of success and investments have a value in relation to situations of partial success. In circumstances characterized by enhancement of capital invested by the employees any manifestation of specific events (contingency claims), the logic of real options seem to be useful for such situations is within the tools of capital budgeting analysis.

Le analisi per la selezione degli investimenti aziendali segnano uno dei momenti più critici per la vita di ogni azienda in quanto si è in procinto di scelte di impiego durevole del capitale disponibile in progetti rilevanti per l’impresa e che, solitamente, la condizioneranno per periodi non brevi. Nella prospettiva finanziaria, gli investimenti sono ricondotti ai fabbisogni finanziari che generano, ai flussi di cassa attesi e alle possibili variazioni dei livelli di rischiosità aziendale: in definitiva, ogni investimento interessa per l’apporto positivo al valore aziendale. Eventuali errori valutativi in fase di analisi dei progetti di investimento possono essere addirittura fatali per l’impresa: in caso di fallimento di un progetto, le risorse impiegate non sono facilmente recuperabili. La selezione degli investimenti aziendali, riguardino il rinnovo o l’acquisizione di nuovi cespiti industriali, commerciali o amministrativi, deve sempre avvenire secondo criteri e modelli di valutazione finanziari. I piani finanziari dell’impresa comunicati al mercato hanno già fissato le coordinate finanziarie nell’ambito delle quali il management deve muoversi (rendimento atteso proporzionale ai rischi quotati dai mercati; orizzonte di pianificazione e di impiego del capitale; struttura dell’attivo e struttura finanziaria; equilibri patrimoniali e finanziari di massima). In questo quadro, il capital budgeting conduce a decisioni operative (non più strategiche) e mira ad un uso razionale del capitale che è o sarà disponibile, nell’ambito di risultati attesi già ponderati e premi di rischio coerenti. Malgrado i vincoli sembrino stringenti, l’attività contribuisce alla creazione di valore aziendale quando, a parità di altre condizioni, si riesce ad individuare una specifica soluzione di investimento: particolarmente conveniente per il risparmio di risorse economiche che può generare rispetto altre combinazioni produttive; che richiede minori impieghi di capitale; che consente di generare più pingui flussi di cassa in ragione della maggiore qualità o produttività; in grado di contenere i rischi connessi all’uso più di altre soluzioni; dotata di tempi di obsolescenza prolungati rispetto alternative tecnologiche. Su tali specifici aspetti fanno luce corrispondenti famiglie di indicatori: indicatori di efficienza; indicatori di redditività economica; indicatori di durata di recupero degli esborsi; indicatori di rischiosità. Seguendo ciascun tipo di vantaggio, e rispettivo indicatore, la graduatoria degli investimenti preferibili – tra quelli comparabili e perciò alternativi – sembra essere molto chiara; talvolta però le indicazioni sono discordanti e ogni investimento ha diversi motivi di preferibilità. Così procedendo, la prassi operativa annovera, di fatto, l’uso di tecniche alternative di valutazione degli investimenti: occorre rendersi conto della valenza di ciascun suggerimento. Solo il valore attuale netto (VAN) è coerente con l’obiettivo fondamentale delle politiche di investimento: la massimizzazione del valore dell’impresa. Pur essendo il criterio elettivo per la selezione dei progetti di investimento nell’ambito del capital budgeting, in taluni casi specifici, il valore attuale netto risulta inapplicabile per la stima del valore delle opportunità di investimento. Si pensi agli investimenti richiesti dalla ricerca di nuovi prodotti. In molti casi non è possibile stimare la probabilità di successo della ricerca, e si può solo ragionare per estremi: la ricerca andrà a buon fine e l’impiego del capitale frutterà; conseguentemente l’investimento deve avere un valore finanziario. O non andrà a buon fine: quindi il capitate non frutterà, e l’investimento non ha alcun valore. Si tratta, quindi, di casi che richiedono investimenti connotati da totale incertezza rispetto all’esito; per questo motivo, si considerano solo i casi limite ammissibili razionalmente. Negli investimenti rischiosi si discute sul grado di successo e gli investimenti hanno un valore anche in relazione a situazioni di successo parziale. Nelle circostanze caratterizzate da una valorizzazione del capitale investito dipendenti dalla eventuale manifestazione di specifici eventi (contingency claims), la logica delle opzioni reali sembra poter essere utile: per tali ragioni rientra nei tools della capital budgeting analysis.